光伏太卷：爱士惟押注储能冲刺港股IPO

盛夏一到，空调常开，电费账单节节走高。

很多人抱怨电价贵，却未必想过：终端电价背后，作为国内新增装机规模最大的电源，光伏产业链正在产能过剩、价格战和亏损中内卷。

冲刺港交所IPO的爱士惟，正是这条产业链的样本：早年靠太阳能光伏逆变器吃到红利，又被价格战拖入低谷，如今押注储能寻找第二曲线。

PART 01

光伏寒冬里的转型样本

和大部分光伏同行一样，爱士惟踩中过黄金期。2022年光伏大年，营收冲到21.5亿元，同比近乎翻倍，净利润首破亿元。2023年它递交科创板IPO，想借景气更上一层。

但拐点来得快。2023年后，光伏全产业链急转直下，硅料、硅片、电池、组件到逆变器全面过剩，价格战从上游打到终端。

财报直接反映出这种变化：爱士惟总营收从2023年28.90亿元降至2025年24.85亿元，两年缩水超4亿元。

更关键的是结构反转：爱士惟光伏逆变器收入从26.79亿元降至15.83亿元，占比从92.7%滑至63.7%；储能系统收入从1.13亿元飙至8.61亿元，占比从3.9%跃至34.6%。短短两年时间，公司储能业务收入暴涨6.6倍，2025年储能贡献公司约54.4%的总毛利，成为毛利主要来源，彻底改写了企业的盈利结构。储能毛利率维持在21.9%-30.3%，远高于逆变器约11%，把综合毛利率从12.3%拉至16.5%。

但储能增长填不上老业务窟窿。两年储能收入仅增约7.5亿元，逆变器收入却缩水近11亿元。爱士惟原本靠逆变器一条腿走路，现在想换“逆变器+储能”两条腿，可原来那条腿正肉眼可见变细。

对比多数光伏同行，爱士惟已算是幸运，靠着两张王牌，它的转型阵痛相对缓和一些：本身扎根逆变器赛道，向储能延伸提供了技术基础；同时较早布局海外，手握欧洲、澳洲的户用渠道，可以承接高毛利的光储一体化套装。

PART 02

靠补贴和汇兑“盈利”

单看2025年2631.8万元净利润，很容易觉得它已经走出低谷，但含金量要打折扣。

先看政府补助一项：2022年才84万元，2023年增至1511万元，2024年2288.7万元，到2025年直接跳到3302.2万元——这笔补助规模已经超过了当年净利润，相当于净利润的125.5%。