迦智科技IPO：亏9年超6亿，同日股权转让价差近五成

一家成立九年、累计亏损超6亿的机器人公司，同一天把股份卖给同一批人，却报出四档价差近五成的价格——迦智科技股份有限公司（简称迦智科技）就这么揣着一串问号，站上了IPO审核台。2026年6月，这家主打智能移动机器人、具身智能机器人的企业递交了招股书。翻完整份材料你会发现，这家公司真正让人不放心的，不只是"亏得久"，还有"账算得让人看不懂"。

9年没赚过钱，累计亏超6亿

迦智科技2016年7月成立，核心业务是智能移动机器人和具身智能机器人。它靠自研的核心技术平台、移动机器人产品线和集成软件系统，给客户提供一站式解决方案，也按预定义规格卖整机。定位听着很前沿，账本却始终没好看过。

2023年到2025年及2026年上半年，公司营收分别为7495万元、1.1484亿元、2.6553亿元、1.6922亿元，看起来在往上走。可同期净利润分别亏损1.1377亿元、1.1786亿元、9973万元、6370万元，三年半累计亏损3.95亿元。营收涨了三倍多，亏损却始终没停。

更说明问题的是，报告期里的亏损还不是全部家底。截至2026年6月末，公司累计亏损2.87亿元，股改对未分配利润的影响金额为3.24亿元，把这些口径剔除之后，2025年末迦智科技的累计亏损高达6.11亿元。也就是说，从2016年成立到现在九年，这家公司始终没能靠经营赚回一分钱，窟窿反而越捅越大。

营收涨了，钱却越烧越多

营收从7000多万做到2.6亿，看着是增长，可钱也烧得更快。公司的期间费用主要由三块构成：销售及分销开支、行政开支、研究开支。报告期内，销售分销开支分别为4620.8万元、4951万元、5987.9万元、2507.7万元；行政开支分别为1813.7万元、1892.7万元、3091.7万元、2302.1万元；研究开支分别为3619万元、4451.3万元、5063.6万元、2900万元。

三项费用加总，占当期收入的比例分别高达134.2%、98.4%、53.3%、45.5%；占当期亏损的绝对值，更是到了88.37%、95.84%、141.81%、121.03%。换句话说，2023年和2024年这两年，公司赚回来的全部营收，连这三项费用都盖不住；后面一年半，三项费用总额依然超过当期的亏损规模。

这组数据背后是一句大白话：公司经营收入长期优先被高额期间费用吃掉了。什么时候能把费用管住、压下来，什么时候才有扭亏的可能。能不能控住费用，是迦智科技能否翻身的根本问题。

9轮融资8个亿，估值9年涨了21倍

亏了九年还能撑到今天，靠的不是经营，而是资本一轮接一轮地输血。成立九年，公司先后完成9轮融资，累计融资总额接近8亿元。投后估值从2016年天使轮的1亿元，一路抬到2025年C++轮的21.3亿元，九年翻了21倍。

资本愿意进来，赌的是赛道和故事。智能移动机器人、具身智能，眼下都是风口，热钱愿意为此买单。但一家持续亏损、累计失血超6亿的公司，估值一路走高，靠的究竟是实打实的业绩预期，还是融资叙事，市场心里自然有杆秤。

同一天、同一批买家，报出四档价

招股书里最刺眼的，是2025年12月23日那场股权转让。温州鹭嘉、深圳帕拉丁、深圳惠友、量子跃动、杭州银杏数、杭州银杏海等几家老股东，同一天把股份转让给禾迈有天、海南信荷、浙玖汇盈、玉环国投这同一批受让方，结果却报出了四档不同的价格：温州鹭嘉、深圳惠友按15.34元/股，深圳帕拉丁按14.65元/股，杭州银杏数、杭州银杏海按13.95元/股，量子跃动则高达20.92元/股。同一批买家、同一个交易日，最高价和最低价之间，价差接近五成。

同一场交易里，定价差异大成这样，本身就够让人起疑。老股东们是不是各怀心思、有人急着套现低价出局，这些疑点公司必须给个说法。定价的公允性，是IPO审核绕不开的硬问题。

3天后增资价又跳了62%

更耐人寻味的还在后头。就在这次股权转让三天后的12月28日，迦智科技完成C++轮增资，玉环财通、台州财通、玉环永禧以34元/注册资本的价格参与，合计增资1.8亿元。这个增资单价，比三天前量子跃动20.92元/股的转让价，高出62.52%。

短短三天，价格从20.92元跳到34元，一步就是六成以上的差距。一边是高价引新钱进来，一边是低价放老股东走，这中间的落差，很容易让人联想：有没有老股东借低价出让股权、变相退出的情形？这笔账，监管和市场都盯着。

结语：靠资本续命，还是靠经营翻身

客观讲，迦智科技的这些质疑，目前属于交易所问询和市场的合理关注范畴，监管并未对其作出立案或处罚的定论。但对一家累计亏损超6亿、期间费用长期吞噬收入、股权定价前后矛盾的公司来说，摆在IPO面前的，不只是盈利问题，还有信息披露的透明度和定价公允性。企业主体这边，老股东、受让方、新进增资方每一家的来头，都得经得起审核。

机器人赛道前景确实可观，具身智能也是当下的风口，但一家公司值不值得撑起这个估值，最终要看它能不能把亏损止住、把账算清。股权定价的公允性、费用管控的能力、扭亏的时间表，这三关，迦智科技都得在上市审核面前一关一关过。