狂揽数亿融资，却轰然走向破产！
六年累计融资超6亿元，最后一年营收却仅433万元，这是媒体报道披露的盈合（深圳）机器人与自动化科技有限公司的两组反差数据。
2026年7月10日，深圳市中级人民法院受理债权人对盈合提出的破产清算申请，8月21日发布债权申报公告，第一次债权人会议定于10月19日召开。这家2020年3月在深圳注册的企业，巅峰估值达5亿美元，股东囊括美团战投、字节跳动战投、金沙江创投与熊猫资本。
融资规模达到年营收的百倍有余。倘若企业倒闭只是因为缺钱，这样悬殊的对比本不该出现。
盈合并非行业孤例。2025年10月10日，北京市房山区人民法院裁定受理达闼机器人（北京）有限公司破产清算申请，2026年6月指定破产管理人。达闼2015年成立，累计融资约54亿元，巅峰估值超200亿元。2026年5月7日，上海浦东法院受理深兰机器人（上海）有限公司破产清算案，由德勤华永会计师事务所担任管理人；8月10日，常州天宁法院受理其常州子公司清算案件。深兰机器人母公司深兰科技曾是估值140亿元的AI独角兽，管理人公示职工债权超2300万元，涉及百余名员工，大多为欠薪与经济补偿金。
2026年9月，泳池机器人企业智橙动力接连新增两起破产审查案件：9月7日由自然人申请，9月15日由企业自身提交申请，当时法院尚未裁定受理。智橙动力2021年9月成立，核心团队出自微软、小米、大疆，投资方包括清水湾基金、科沃斯，累计销售额一度接近1亿元。9月22日公司发布声明，称提交的是预重整申请，属于法院框架下的主动自救，并非破产清算。
IT桔子统计显示，2026年前8个月机器人赛道共发生466起融资，披露总额1245.1亿元，已是2025年全年的两倍以上。
行业融资水涨船高，倒闭企业却接连出现。决定企业命运的，不是融资拿到多少，而是资金从何而来、又流向何处。
PART 01
手握巨额融资，为何依旧逃不过破产清算？
上述三家企业，有着高度相似的发展路径：以AI技术为起点，试图快速落地尽可能多的业务场景。
深兰机器人2018年创立之初，就规划了多条产品管线，包含室内清洁机器人“小兰鲸”、室外清扫机器人“小犀牛”、紫外消毒机器人“兰精灵”、配送机器人“小企鹅”，后续又拓展出割草机器人、园艺机器人、载人AGV等产品。达闼机器人同步布局云端机器人、配送、安防、人形机器人多条业务线。盈合对外提出“AIR”发展路线，即AI+IoT+Robot，实际落地五大业务板块：应急管理、城市治理、仓储物流、医疗大健康、工业智造。
这套打法在软件行业行得通——软件服务新增一位客户，大多只需要复制一套程序。但机器人行业完全不同：每拓展一个全新场景，就要配套对应的工程适配方案、备件库存、熟悉该场景的售后团队，还需要定制化产线。场景越多，成本就会层层叠加；但收入并不会同步增长。客户采购的是单台设备或是项目，项目交付完成，不代表会产生复购，项目制订单很难带来持续复购。
行业媒体报道显示，盈合的订单大多偏向演示展示属性，五大业务方向，没有一个实现规模化销售。2023年12月，企业在江西吉安设立机器人智能制造子公司，工商信息显示，该子公司2024年社保参保人数为0。深兰机器人曾在商丘规划产业基地，计划年产能2万台、年产值约10亿元，该规划最终也没能转化为实际回款。
不同场景本身商业属性也天差地别。矿山井下、石化化工、天然气场站、高压带电作业这类场景，需求不受预算松紧影响，客户核心考量的是安全生产与停产损失。2026年4月，国家电网公示68亿元采购项目，采购清单包含500台人形带电作业机器人、5000台四足巡检机器狗、3000台双臂巡检机器人，公开材料中还给出了明确的投资回收期测算，这是为数不多具备确定预算、定价、回报测算的真实采购需求。
反观商用清洁、展演展示、普通园区安防、通用配送，大多依托行政经费或是品牌宣传预算，预算可以延后、削减，也能被成本更低的方案替代。客户愿意为短期效果付费，却不愿为设备长期可靠性支付溢价，可机器人的大部分成本，恰恰消耗在可靠性打磨上。盈合的应急管理、城市治理业务，深兰的清洁、消毒、配送业务，主战场都属于后一类市场。
澎湃新闻统计了2025年1月至2026年6月公开的302个人形机器人招投标中标项目，其中193个采购方为各类学校，采购用途集中在实验室建设、实训平台搭建、科研设备采购。在工厂成为核心采购方之前，科研院校是人形机器人产业链最大的客户群体。
PART 02
这些营收，背后真正的买方是谁？
过去两年，机器人行业出现一种广受讨论的营收循环模式：由地方国资主导出资，机器人企业少量参股，共同设立合资公司；合资公司拿出资金，定向采购参股机器人企业的本体设备与算力硬件，企业借此做大账面营收；后续再通过遥操数据回购完成资金闭环。不少业内人士对此提出批评：这套模式不存在独立第三方市场客户，定价缺乏公允性，没有形成真实的市场消耗。
据中国信通院不完全统计，截至2026年6月底，全国已建成投用的机器人训练场超70家，另有46家处于在建或规划阶段。乐聚智能招股书披露，2025年，夸父系列人形机器人来自数据采集场景的收入占比达到44.94%，已经超过科研教育业务，成为企业第一大收入来源；企业当年第一大客户为股东北京石景山产业发展有限公司，该主体和企业另一股东石景山基金，实际控制方同为北京市石景山区国资委。
2026年9月，梅卡曼德创始人邵天兰公开发声，把这类现象称作“攒局型创业”，直指部分企业借数采中心名义开展关联交易，制造不可持续的营业收入。
盈合、深兰机器人，是这套模式的早期版本，只是当时的载体还不叫数采中心，而是产业基地、采购合作意向。2021年3月，盈合与佛山市顺德区签约，计划在北滘机器人小镇拿地500亩，投入100亿元打造全球研发及产业应用示范基地。这是顺德当年首个百亿级招商项目，从洽谈至签约不足一个月，但此后再无公开投产进展。对比来看，如今的新模式拥有更完整的账面架构，甚至可以支撑企业走到招股上市阶段。
PART 03
“样板间”产出的数据，为何被判定不合格？
2026年8月，位于北京石景山首钢园的北京首个人形机器人数据训练中心停止原有业务，核心合作方睿尔曼智能撤走全部自有设备与机器人。该项目2025年3月正式揭牌，占地约3000平方米，最多同时部署上百台机器人，搭建家庭康养、3C装配、仓储物流等十大模拟应用场景。石景山区原本预期，该项目三年之内可以形成规模50亿元的机器人数据服务产业。
项目并非彻底关停，而是转型迭代。2026年9月服贸会期间，同一片场地以“石景山具身智能训练中心”全新亮相，由凌云光、中关村通力牵头，京石科创、影身智能、天链机器人、乐聚通研等十余家产业链企业共同参与建设，一期场地缩减至1500余平方米，技术路线由集中式真机遥操，切换为4D高斯光场与世界模型路线。石景山区公开资料显示，区域内现有近270台（套）机器人开展训练，每年产出高质量数据接近2000万条，二、三期项目持续运营。
值得关注的是项目停运的原因。中关村通力向媒体表示，睿尔曼智能未能达成既定目标，遥操的技术路线与中心升级方向不匹配，采集的数据在质量、精度层面均未达标。而睿尔曼智能则表示，首钢园项目属于数据采集1.0模式，采用集中式部署，虽然积累千万级轨迹片段，但本质仍是实验室模拟场景。企业判断，想要让具身智能真正落地干活，数据必须来源于真实生产生活，因此将业务重心转向2026年5月投运的常州具身智能数据实验平台，通过远程遥操，把机器人部署到工厂产线、仓储物流等真实场景采集数据。
双方表述角度不同，但指向同一个结论：在展厅搭建标准化模拟场景，依靠人工遥操批量采集的数据，不足以训练出能够在现实环境稳定工作的机器人。
地方国资在行业里，同时扮演资金供给方与采购方双重角色。虎嗅统计，2026年上半年，国内具身智能赛道完成288起融资，披露总金额超460亿元。其中10亿元以上大额融资当中，产业大厂资本、地方国资、政府引导基金的领投、参投占比超过40%，传统财务VC更多转为跟投。石景山就是典型缩影：当原有技术路线被证实行不通，它可以把场地、资金、订单一并转移到新方向。但那些营收高度绑定旧模式的企业，则要承受另一面的后果：原有订单消失，后续融资同步断档，它们没有下一个场地可以转移。
PART 04
下一批风险企业具备哪些特征？
已经进入破产清算流程的这批企业，大多在2024年前后现金流就已经实质断裂，依靠变卖资产、拖欠货款、拖延诉讼勉强维持。盈合自2023年就出现欠薪问题，公开司法记录共计58条，终本案件33起，终本案件未履行比例100%。深兰机器人常州公司2023年因为拖欠30名员工合计71.83万元薪资，被人社部门下达行政处理决定。这类企业的结局，并不需要某个突发事件作为导火索。
下一批风险集中在A轮到B轮阶段的创业公司。2026年上半年，赛道内前五家头部企业拿下171亿元融资，占到行业总融资约37%；前20家企业合计融资约330亿元，占行业七成份额；剩下200余家企业，平均仅拿到数千万元融资。天使轮可以赌团队、看演示效果，但B轮投资要看真实商业模式，可绝大多数企业尚未跑通商业闭环。按照12-18个月现金消耗周期推算，2026年上半年完成A轮融资的企业，将在2027年年中至2028年初集中迎来融资生死关口。和盈合、深兰这类企业不同，它们的问题不在于拿到钱之后如何挥霍，而是很难拿到下一轮融资。
还有一类风险信号，写在企业招股书之中：前五大客户收入占比过高。优地机器人招股书可以作为参照样本：2023-2025年，企业前五大客户营收占比分别为71.3%、72.2%、76.4%，2026年一季度进一步攀升至83.2%；其中第一大客户A为视觉模型系统集成商，2025年贡献1.17亿元营收，占总收入36.7%。招股书同时披露，存在三家交易对手，既是公司客户，同时也是供应商。优地机器人已于2026年9月9日登陆港股，属于成功跑出来的企业，但上述数据，正是该类收入结构的典型警示信号。
缺少核心零部件自研能力的整机厂商，同样压力巨大。从多家招股书可以看到价格战趋势：宇树科技人形机器人整机平均售价，从2023年59.34万元，下降到2025年16.64万元，入门机型R1起售价仅2.99万元；松延动力Bumi人形机器人价格下探至9998元。商用服务机器人也在降价，优地招股书显示，优小妹系列产品均价，由2023年20112元降到2026年一季度11138元；优小弟系列从2024年21333元降至2025年15663元，企业归因于行业竞争加剧。谐波减速器、行星滚柱丝杠、六维力传感器等上游零部件企业，整体毛利率普遍高于整机厂商。头部自研企业有降价空间，单纯组装的整机厂，只能在同样的价格带持续亏损。
智橙动力代表另一种困境：企业拥有真实销售收入，但受业务节奏制约。泳池机器人季节性极强，欧美市场销售集中在每年5-8月，旺季缺货丢失订单，淡季又积压大量库存；硬件需要提前备货出海，海外仓、跨境维修、本地化售后持续消耗现金流。同时赛道格局高度集中，以色列Maytronics、西班牙Fluidra两家合计占据全球过半市场；国内企业成长最快的无缆细分赛道，前五家国内厂商CR5合计约51.4%，而智橙动力所占市场份额很小。有真实收入，不等于现金流安全，这是它带来的启示。目前企业仍处于预重整阶段，最终走向尚不确定。
洗牌之下，三类企业更具备生存优势。第一是核心零部件厂商，无论哪一家整机企业存活，减速器、丝杠、灵巧手、力传感器都存在刚性采购需求；2026年上半年，30家零部件企业合计融资约96亿元，单家平均融资3.2亿元，高于整机厂商平均水平。第二类是深耕窄赛道的玩家，聚焦防爆特种、电力巡检、公共安全等领域，订单不靠发布会，来自刚性业务需求。第三类是实现关节模组自研的整机企业，能够优化毛利率，才有资本持续迭代产品。
智源研究院在2026年1月发布的《2026十大AI技术趋势》提到，国内具身智能企业数量已经超过230家，其中人形机器人企业超100家，企业数量远超行业市场承载能力与资本供给，行业即将迎来一轮洗牌。智源研究院行业研究中心负责人倪贤豪做过分层统计：头部企业概念验证阶段订单规模接近10亿元；第二梯队企业累计订单仅有数亿元；大量尾部企业早已实质停滞。
资本退潮之后，曾经被资本追捧的机器人资产，也暴露出残酷现实。盈合被查封的设备评估价值4974万元，2026年4月第一次司法拍卖起拍价3482万元，流拍；5月二次拍卖下调至2785万元，依旧无人参与报名。这批资产的处置方案，将在10月19日第一次债权人会议上公布。
参考文章
1、36 氪 2026‑09‑30 《字节、美团投的机器人公司破产：烧光 6 亿》深度报道（盈合机器人经营、融资、破产细节）
2、全国企业破产重整案件信息网 2026 盈合、达闼机器人、深兰机器人破产清算司法公开文书
3、IT 桔子 2026‑09 2026 年前 8 个月机器人赛道融资统计报告（466 起融资，披露总额 1245.1 亿元）
4、澎湃新闻 2026‑07 2025‑2026 人形机器人招投标项目统计调研（302 份中标项目样本）
5、中国信息通信研究院 2026‑06 全国机器人训练场建设情况不完全统计报告
6、乐聚智能招股说明书（科创板申报稿，2026，数据采集业务收入结构、关联客户披露）
7、优地机器人招股说明书（港股 IPO，2026‑09，客户集中度、上下游重合交易数据）
8、梅卡曼德创始人邵天兰 2026‑09 公开观点发言（“攒局型创业” 行业评论）
9、南方都市报 2026‑08 首钢园人形机器人数据训练中心实地采访报道（睿尔曼设备撤出、项目迭代）
10、智源研究院 2026‑01 《2026 十大 AI 技术趋势》行业研究报告（国内具身智能企业数量统计）
11、虎嗅 2026‑07 2026 上半年具身智能赛道融资结构调研（国资、产业资本出资占比统计）
12、智橙动力 2026‑09 官方预重整公开声明及工商破产审查案件材料
13、公开行业招股披露：宇树科技人形机器人整机历年售价、产品价格变动数据
14、国家电网 2026‑04 公开采购公示文件（人形、四足巡检机器人大额采购项目）
15、天眼查、企查查企业工商与司法公开信息：盈合、深兰、达闼子公司参保、终本案件、欠薪行政处罚记录