核心导读:机器人产业加速发展,也在推动全球资本重新配置。从机器人投资到产业资本平台,港股上市公司首程控股(00697.HK)提供了一个值得观察的案例。
机器人板块正在重新成为资本市场关注的焦点。
Wind数据显示,10月19日至23日,人形机器人指数累计上涨11.48%,宇树机器人指数上涨13.65%,具身智能指数上涨10.65%。其中,10月23日机器人概念股集中拉升,宇树科技、奥比中光、海天瑞声等多只个股大幅上涨,行情从整机厂商向核心零部件、视觉感知、具身智能模型等多个环节扩散。
本轮行情背后,机器人产业正在经历从技术验证向规模化交付的转变。与此同时,一个新的问题开始值得关注:当机器人整机和核心零部件企业获得资本市场重新定价,持有大量早期机器人项目的产业资本平台,是否也会迎来价值重估的机会?
一、从技术突破到规模化交付,机器人产业价值加速释放
过去几年,人形机器人行情主要由技术突破和量产预期驱动。从运动控制、灵巧手到丝杠、减速器,每一次关键技术进展,都可能带动产业链股价波动。
进入2026年,产业基本面正在发生实质性变化。工信部数据显示,2026年上半年我国人形机器人整机产品突破400款,产量超过4万台,预计全年产量突破10万台。
国际数据公司IDC发布的报告显示,2026年上半年,全球人形机器人出货量接近2.5万台,同比增长432.1%;市场规模超过7.4亿美元,同比增长322.7%。其中,中国市场出货量超过1.9万台,占全球市场约77.9%。IDC预计,到2030年全球人形机器人年出货量将超过75万台。
这些数据意味着,机器人产业正从实验室技术竞争,逐步进入规模化生产与商业化验证阶段。工信部的国内产量与IDC的全球出货量属于不同统计口径,不宜直接比较。
资本市场的估值逻辑也随之变化。早期市场关注的是谁的机器人运动能力更强、技术路线更先进;如今,订单交付、量产成本、客户结构和商业化能力正在成为新的定价依据。
从产业链来看,规模化生产有望直接带动减速器、电机、传感器等核心零部件需求增长。而随着具身智能技术持续发展,模型训练、数据采集、仿真计算及专用算力芯片等领域也逐渐进入投资者视野。
更值得关注的是,机器人产业仍处于商业化早期。IDC数据显示,2026年上半年,科研教育、表演展示及政府数据采集中心等场景,仍占全球人形机器人出货量的69%。这意味着,尽管出货量快速增长,机器人在工业制造、物流及商业服务等生产性场景中的规模化应用仍有较大拓展空间。
机器人产业的下一阶段竞争,将不再只是制造能力的竞争,更是技术、数据、场景和商业模式的系统性竞争。
二、从产业链上涨到资产重估,一级市场价值开始获得定价参照
机器人产业加速发展,也在推动全球资本重新配置。PitchBook相关统计显示,2026年上半年,全球机器人及物理AI领域风险投资融资额达到334亿美元,超过2025年全年的287亿美元。这一数据涵盖广义机器人及物理AI领域,但足以反映全球资本对相关产业的关注正在持续提升。
大量资本进入的同时,机器人产业一级市场与二级市场的估值联系也在增强。过去,由于缺少成熟的上市公司样本,机器人初创企业的估值主要依靠融资轮次、技术壁垒、市场预期及可比交易。如今,随着部分头部企业陆续进入资本市场,公开市场市值开始为产业投资组合提供新的估值参照。
以宇树科技为例,10月23日公司股价收于624元,总市值超过2500亿元,单周累计上涨46.14%。这一市场价格,为观察头部机器人企业的资产价值提供了新的参考。
但从产业投资角度看,更值得讨论的并非某一家企业的股价表现,而是这种公开市场定价能否进一步传导至整个投资组合。对于早期布局机器人产业的投资机构而言,部分被投企业上市意味着原本缺乏清晰市场价格的股权资产,开始拥有相对明确的价值参照。
如果一家产业资本平台同时投资机器人本体、具身智能模型、核心零部件以及上下游基础设施企业,那么产业景气度提升可能影响的,就不再是某一项投资收益,而是整个投资组合的价值预期。这也是机器人产业链重估向产业资本平台扩散的重要逻辑起点。
三、产业资本平台为什么可能存在价值重估空间?
与传统机器人制造企业不同,产业资本平台的价值往往由多个层面构成。
首先是底层投资组合的权益价值。当被投机器人企业上市或完成新一轮融资,其市场估值变化可能影响产业基金持有资产的公允价值。
其次是基金管理业务的持续收益。成熟的产业投资平台不仅通过项目退出获取投资回报,还可能通过基金管理费、业绩报酬等形成经营收入。随着基金管理规模扩大,管理业务有机会形成更加持续的收入来源。
第三是产业协同及真实场景的商业价值。机器人从研发走向应用,需要真实环境中的测试、部署、数据反馈和持续运营。拥有商业空间、产业园区及其他实体场景的平台,可能在被投企业产品落地过程中发挥连接作用。
因此,对产业资本平台的价值判断,不能简单等同于某一家机器人企业的持股市值,而需要综合考虑投资组合权益、基金管理收入及场景运营能力。
不过,产业投资平台的价值发现通常存在滞后性:非上市项目估值透明度较低,企业上市也不等于基金完成退出;账面浮盈与最终收益之间仍存在限售期、减持价格及收益分配等不确定因素。此外,基金持有的资产价值不能直接等同于上市公司股东享有的经济权益。
因此,机器人行情能否真正传导至产业资本平台,关键不在于持有多少明星项目,而在于能否将投资组合的成长转化为可持续、可验证的财务回报。
四、从机器人投资到资产管理平台,首程控股的价值如何理解?
在这一背景下,港股上市公司首程控股(00697.HK)提供了一个值得观察的案例。
与单纯的机器人制造企业不同,首程控股通过旗下产业基金布局物理AI产业链,同时拥有基础设施资产管理及实体场景运营业务。在机器人领域,其投资组合覆盖宇树科技、银河通用、自变量、星海图、松延动力、加速进化等企业,涉及机器人本体、具身智能模型及商业化应用等多个方向。
随着部分被投企业进入公开市场,其早期投资价值开始获得更加直观的市场参照。首程控股(00697.HK)2026年中期业绩公告披露,随着宇树科技登陆科创板,其管理的北京机器人产业发展投资基金,仅单个项目的账面浮盈就已超过80亿元人民币。
需要注意,这一数据属于基金层面的未实现投资收益,并非首程控股(00697.HK)已确认的归母利润;相关业绩报酬仍需结合股票解禁、实际退出及基金收益分配等条件确定。
但对产业资本平台而言,其价值并不完全依赖单一投资项目退出。2026年上半年,首程控股实现营业收入约6.87亿港元,其中资产管理收入约5.04亿港元,产业基金收入约1.83亿港元,后者约占集团总收入的26.6%。同期,公司实现归母利润约2.06亿港元;剔除2025年同期资产处置的一次性收益后,归母利润同比增长6.7%。
这组数据表明,首程已形成产业基金管理与基础设施资产运营相结合的收入结构,机器人投资并非完全依赖未来退出收益兑现。
与此同时,其产业投资版图仍在扩展。近期,首程旗下基金先后投资沛塬电子、元环智能及辉羲智能,分别涉及AI高密度供电、模型研发效率提升及具身智能计算芯片等方向。这些投资反映出其布局正从机器人整机向底层技术及AI基础设施延伸。
在应用端,首程旗下机器人科技体验品牌“陶朱新造局”也在探索机器人商业化场景。根据公司中期报告,截至2026年上半年,陶朱新造局已在北京落地8家门店,累计接待客流约40万人次,沉淀会员客户超过1万人,与60余家品牌建立合作。
这些场景尚不能直接等同于成熟的机器人盈利模式,但能够为被投企业提供产品展示、用户反馈及商业应用验证的机会。由此来看,首程控股正尝试通过“产业投资+基金管理+真实场景+资本循环”,将技术成长、资产增值与经营收入连接起来。
五、机器人行情的下一站,产业资本平台能否接棒?
机器人产业链的价值重估,可能经历三个阶段:整机及核心零部件企业受益于量产预期,率先获得市场关注;随着头部机器人企业上市,一级市场投资组合逐步获得公开市场估值参照;产业资本平台通过投资退出、基金管理收入增长及商业场景运营,将底层资产增值转化为上市公司的实际经营回报。
目前来看,机器人产业正从第一个阶段逐步向第二个阶段延伸,而第三个阶段仍有赖于投资收益兑现及商业模式验证。对于首程控股等产业资本平台而言,未来值得关注的不仅是被投企业估值增长,更是投资组合能够贡献多少实际收益、基金管理业务能否持续扩张,以及场景资源能否形成新的商业收入。
机器人产业正在逐步拥有更加清晰的市场价格,而产业资本平台的价值发现,或许才刚刚开始。当市场从关注“谁能造出机器人”,转向关注“谁能持续分享机器人产业成长收益”,产业资本平台是否会成为下一轮价值重估的重要方向,值得持续观察。
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