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纳芯微港股IPO，H股定价折让50%才有预留水位
纳芯微港股IPO，H股定价折让50%才有预留水位
2025年12月01日 07:31
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（来源：郭二侠说财）
今年以来，已有17家A股公司在港交所成功上市，累计募资额超过1300亿港元，占今年港股IPO募资总额的一半以上。
目前还有95家A股公司正式向港交所递交了招股书，提出赴港上市计划的A股公司超过140家。若这些A股公司全部在港股上市，将给港股市场带来巨大压力。港股市场本就流动性不足，若再容纳这些A股公司，将进一步稀释市场资金，导致市场水位难以提升。
一、招股信息
二、公司概况
纳芯微
成立于2013年，是一家模拟芯片提供商，聚焦传感器产品、信号链芯片、电源管理芯片三大品类，围绕汽车电子、泛能源、消费电子等应用领域，提供丰富、高性能、高可靠性的产品及解决方案。
公司采用fabless(实体专注于芯片研发与设计，并将制造外包给第三方的商业模式)模式运营。
按2024年模拟芯片收入计，纳芯微在中国模拟芯片市场位列中国厂商第五名，也是唯一重点布局传感器产品、信号链芯片、电源管理芯片三大产品的公司。
财务数据显示：2022年～2024年，纳芯微的营业收入分别人民币16.70亿、13.11亿和19.60亿：相应的净利润分别为人民币2.50亿、-3.05亿和-4.03亿。
2025年前三季度，营收23.66亿元，同比增长73.18%；
亏损为1.40亿元，
亏损额呈现收窄趋势。
纳芯微
毛利率从2022年的48.5%大幅下滑至2024年的28%，虽然2025年上半年回升至32.9%，但仍远低于前期水平。这种下滑主要是由于国际芯片厂商的价格竞争迫使纳芯微降价销售。
财务风险方面，存货规模持续攀升尤其值得关注。截至2025年第三季度末达到12.65亿元，较2024年底增长51.86%。公司已计提大额存货跌价准备，表明行业去库存压力仍在。
业务结构上，公司正在经历重要转型。
信号链芯片占比从2022年的62.6%下降至2025年上半年的38.4%，而传感器产品占比从6.7%大幅提升至27.1%。电源管理芯片领域，
汽车芯片累计出货量已突破9.8亿颗，
收入占比从2022年的30.5%提升至2025年上半年的34%。目前，公司车规级产品已覆盖中国2024年销量前十的所有新能源车型。
三、综合点评
中国汽车模拟芯片市场正处于高速增长期。预计到2029年，这一市场规模将从2024年的371亿元增长至858亿元，年复合增长率高达17.6%。
更为重要的是，2024年该领域的国产化率仅为5%左右，
纳芯微的核心逻辑首先在于国产替代的巨大空间。
中
国新能源
汽车产业已实现全球领先，但整车中使用的芯片大部分仍依赖进口。这一不平衡状况为纳芯微等本土企业提供了历史性机遇。
然而，投资者也需要清醒认识到公司面临的挑战。国际竞争尤为激烈，德州仪器、亚德诺等国际巨头在技术积累和市场占有率方面仍具有显著优势。这些公司为维护市场份额，可能采取激进的价格策略。
连续两只A+H股上市破发，
那些机构投资者也被割怕了
。
因此纳芯微借鉴了中概股回港上市的定价模式，采取了
不同于以往其他A+H股上市定价策略。具体而言，就是设定一个最高招股价，最终定价则参考前一天A股的收盘价，并在此基础上进行一定折让。
这种模式的好处是
，避免了从招股开始到结束期间A股价格波动对港股上市的不利影响。然而，这也意味着套利空间可能会被抹平，这对打新来说就会显得很鸡肋。
纳芯微是
首只招股结束参考A股价格进行定价的策略的
A+H新股，最终发行价不高于116港元，具体的折让幅度将取决于上市公司与机构投资者之间的博弈。
参考此前上市的规模相近的
A+H股，
广和通
市值148.6亿港元，H股折价44.4%；
均胜电子
市值257亿港元，
H股
折价43.7%，中伟新材市值307.7亿港元，H股
折价36.2%。
纳芯微市值187亿港元，合理折价在40%左右，换言之
，H股定价得折让50%才算有预留水位。
纳芯微本次IPO发行股份占全部股份比例的11.8%，以招股价上限116港元算，募资约22亿港元，7名基石投资者锁定10.9亿，流通盘11.1亿。
纳芯微此次IPO招股引入的7名基石投资者还是可圈可点的，包括元禾纳芯(元禾控股)、Golden Link(
比亚迪
)、好易得国际(三花控股)、Green Better(小米01810.HK)等国际国内知名投资机构。
四、预测中签率
纳芯微
目前
孖展4倍，最终大概率会超购100倍，甲乙组各9535手。按照4万人申购算，预估一手中签率10%，申购50手稳中一手。
参考上一只A+H新股中伟新材，一共有4万申购，其中乙组316人。
纳芯微
乙组按300人申购算，预估乙头中签12～16手。
五、新股评级
纳芯微
的新股评级是偷鸡！
（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）
风险偏好低的可以直接放弃，一手市值1万多，亏起来可不少，我估计上市后不会大涨大跌。毕竟是首次采取动态定价机制的A+H新股，无法预判H股定价会折让多少，以及上市表现如何。
。。。
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