从1100元跌至400元附近，再用七个交易日反弹超65%，上市两个多月的宇树科技，走出了一轮剧烈的股价起落。
10月27日，宇树科技（688836.SH）报收639.96元，下跌4.77%，总市值约2588亿元。此前一天，公司股价刚刚收复672元，总市值重返2700亿元上方。伴随这轮快速上涨，宇树再次发布股票交易异常波动公告，提示估值回归风险。
一边是市场重新升温，一边是企业提醒商业化仍处早期。物理AI的新进展，给这家机器人公司带来了怎样的新预期？
从4449亿元到不足一半，再到快速反弹
宇树登陆资本市场时，曾受到资金热捧。
8月19日，公司以150.80元的发行价登陆科创板，开盘即报1100元，较发行价上涨629.44%，对应总市值约4449亿元。不过，首日股价随后回落，最终收于845元，全天涨幅460.34%，总市值约3418亿元。
上市首日的高点，此后成为一道尚未重新触及的标线。随着股价持续回落，10月15日，宇树盘中最低触及404.03元，较上市首日最高价下跌约63.27%。按上市时总股本计算，对应市值约1634亿元，较首日最高市值减少约2815亿元。
转折出现在10月16日。此后七个交易日，宇树股价累计上涨65.89%，至10月26日收于672元，对应总市值约2718亿元。以10月15日盘中低点计算，市值回升超过千亿元。
快速反弹也伴随着交易升温。10月23日，宇树收获20%涨停；10月26日，全天成交额进一步升至74.65亿元，换手率约37.72%。不过，当天股价盘中最高触及737.50元后有所回落，最终收涨7.69%。
即便经历这轮急涨，截至27日收盘，宇树股价较上市首日1100元的高点仍低约41.82%，总市值相差约1861亿元。两个多月间，市场对这家机器人公司的定价，仍在大幅摆动。
物理AI的新预期，能否转化为新订单？
本轮上涨期间，物理AI成为围绕宇树的一大关注点。
10月22日，2026世界物理AI大会暨宇树合作伙伴生态大会在杭州举行。王兴兴在会上展示了基于GPT-6 Astra的机器人测试视频：机器人能够绘画、更换颜料、清洗画笔等。据其介绍，这些测试采用零样本方式，无需为所展示的每个动作单独编写控制程序。
王兴兴判断，随着通用大模型能力提升，物理AI已出现突破苗头，快则一至两年、慢则两至三年可能迎来更多进展。他同时表示，如果要实现真正的大规模普及，目前的机器人产能还远远不够。
这些进展带来的想象空间在于：当大模型能够更好地理解任务，并将指令转化为机器人的实际动作，机器人学习新任务的门槛有望降低，已有硬件平台也可能承接更多应用。
但技术演示与持续交付之间，仍有距离。机器人能否在不同环境中稳定完成任务，客户是否愿意持续付费，以及部署、维护成本能否降下来，都关系到技术进展最终能转化为多少订单。
从时间上看，宇树本轮反弹始于10月16日，早于22日的大会。这七个交易日的上涨行情虽未能全部归因于一次技术展示，但随着大会释放新的技术预期，未来对收入和利润是否产生影响，仍需后续经营数据验证。
465倍市盈率背后，业绩仍需追赶预期
股价快速上涨后，宇树科技提示了风险。10月26日盘后，公司发布股票交易异常波动公告称，经自查并向控股股东、实际控制人核实，不存在应披露而未披露的重大信息，近期日常经营情况正常，未发生重大变化。截至10月26日，公司滚动市盈率为465.22倍，而通用设备制造业最近一个月平均滚动市盈率为38.54倍，前者约为后者的12倍。
高估值背后，宇树确实经历过业务快速扩张。上市公告书显示，公司营业收入由2023年的约1.59亿元增至2025年的16.99亿元。但公告书也提示，随着营收基数提高、行业热度逐步缓和及竞争加剧，2026年一季度，公司营业收入同比增速降至68.49%，扣非后净利润同比下降52.55%。
这意味着，收入增长与利润释放，并不总是同步。
宇树在最新异动公告中进一步提示，人形机器人仍处商业化早期，物理AI从实验室演示走向真实场景的规模化应用，仍面临感知、运动控制、数据积累及软硬件协同等挑战。如果大规模商业化进度不及预期，公司的营收扩张和业绩释放可能受到影响。
从上市时的热捧，到持续回落后的快速反弹，宇树股价已经多次回应产业预期。接下来，支撑这份预期的，将是机器人走出展示现场后，能交付多少、能稳定工作多久，以及能为客户创造多少实际价值。
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